Anleihen-Check: Score Capital AG finanziert Fussballtransfers in den europäischen Top-Ligen -Anleihelaufzeit 3 Jahre, Kupon 8,00% p.a.

Die Score Capital AG, ein pan-euro­päischer Spezialist für Working-Capital-Finan­zierungen im Profi-Fussball, begibt eine drei­jährige Unter­nehmens­anleihe von bis zu 20,0 Mio. Euro (WKN A383V6, ISIN DE000A383V65). Der Kupon beträgt 8,00% p.a. Die Gesell­schaft und das Mana­gement verfügen über einen starken Track Record. In der gesamten Historie hatte die Gesell­schaft noch nie einen Forder­ungs­ausfall.

Unternehmen
Die Score Capital AG, mit Sitz in Grünwald bei München, ist ein Spezialist für die Finanzierung von Profi-Fussballvereinen und hat sich über viele Jahre als Finanzpartner für Vereine in den Top-5-Fussball-Ligen Europas etabliert. Das erfahrene Management-Team hat bisher über 800 Transaktionen mit einem Volumen von rund 2,5 Mrd. Euro umgesetzt. Score Capital unterstützt Clubs mit Finanzierungslösungen auf Basis des Erwerbs von Forderungen aus Spielertransfers, Sponsoring, Broadcasting sowie UEFA-Wettbewerben. Die Score Capital AG versteht sich im Wesentlichen als Händler von Fussballforderungen und erzielt Erträge u.a. aus dem An- und Verkauf der Forderungen.

Dabei zeigt die Score Capital einen beeindruckenden Track Record mit keinerlei Forderungsausfällen über die gesamte Transaktionshistorie. Die Gesellschaft bietet Fussballclubs schnelle und flexible Liquidität hauptsächlich durch den Kauf von Transferforderungen, wodurch Clubs ihre Handlungsfreiheit u.a. auf dem Transfermarkt erhöhen und wirtschaftliche Stabilität gewinnen. Score Capital verkauft die erworbenen Forderungen an ihre Kunden und hält in geringerem Umfang auch Forderungen gegen Profi-Clubs im Bestand. Mit der Anleihe kann Score Capital das zukünftige Wachstum finanzieren. 

„Dabei ist es wichtig zu verstehen, dass wir die Mittel der Anleihe nicht in illiquide langfristige Vermögenswerte investieren. Wir nutzen die Emissionserlöse überwiegend für den Kauf von Fussballforderungen, insbesondere Transferforderungen, die liquide und fungibel sind. Die Anleihe wird unsere bestehenden Refinanzierungslinien ergänzen und ist Teil unserer Zwischenfinanzierung. Die historische Umschlagsrate unserer Forderungen liegt bei drei- bis vier Mal im Jahr. 20,0 Mio. Euro frische Mittel aus der Anleihe bedeuten 60,0 bis 80,0 Mio. Euro zusätzliches Transaktionsvolumen jährlich. Die Rückzahlung des Bonds ist dadurch gesichert, dass in Höhe der Anleihe freie und unbelastete Vermögenswerte auf der Aktivseite vorhanden sind“, erläutert Stephan Schnippe, Gründer und Vorstand der Score Capital AG.

Mittelverwendung
Die Gesellschaft plant, bei vollständiger Platzierung der Anleihe ca. 34,7% des Nettoemissionserlöses zur Refinanzierung der bestehenden Anleihe 2020/25 zu verwenden (rund 6,8 Mio. Euro). Die verbleibenden ca. 65,3% des Nettoemissionserlöses sollen für den Kauf von Forderungen, insbesondere von Transferforderungen, genutzt werden.

Wachstumsmarkt Fussball
Der Profi-Fussball hat sich in der COVID-Pandemie als ein widerstandsfähiges Geschäft erwiesen. Nach Beendigung der Corona-Einschränkungen sind die Einnahmen im Fussball auf den alten Wachstumspfad zurückgekehrt. Die Einnahmen der Top-5 Ligen haben sich in den letzten zehn Jahren annähernd verdoppelt und werden gemäss einer Prognose der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Deloitte ein Rekordvolumen von 20,7 Mrd. Euro in der aktuellen Saison 2024/25 erreichen. Allein in der letzten Sommertransferperiode 2024 belief sich das Transfervolumen auf 6,4 Mrd. Euro und mit 12.000 Transfers wurde ein historischer Rekord erreicht. „Sport im Allgemeinen und Fussball insbesondere ist ein absoluter Wachstumsmarkt und die Assetklasse Fussball ein Investment mit geringer Korrelation zu anderen Assets. Mit einer kurzen Laufzeit und einem attraktiven Zinssatz können sich Anleger nun mit der Anleihe Score Capital an diesem Markt beteiligen“, erläutert Stephan Schnippe.

Transaktionsstruktur / Fussball-Trikot als Zugabe für Investoren 
Im Jahr 2020 hat die Score Capital AG erstmals eine Unternehmensanleihe emittiert. Zudem wurden bereits mehrere strukturierte Kapitalmarkprodukte begeben.

Die neue Anleihe kann voraussichtlich vom 19.11. bis 10.12.2024 gezeichnet werden. (Privat-) Anleger können wie gewohnt via Kauforder am Börsenplatz Frankfurt sowie über die Website der Gesellschaft zeichnen, wo auch der Wertpapierprospekt zum Download zur Verfügung steht: 
www.score-capital.com/anleihe_2024-2027/
Die SFI Markets B.V. wird die Gesellschaft als Selling Agent begleiten. 

Neben der festen Verzinsung der Anleihe von 8,00% p.a. bietet Score Capital Anlegern noch eine „emotionale Rendite“. Zeichner, die mindestens 20.000 Euro in die neue Anleihe investieren, erhalten gegen Nachweis gratis ein Fussball-Trikot ihres Lieblingsvereins. Details zur Abwicklung sind ebenfalls auf der genannten Website zu finden.

Geschäftsentwicklung
Die derzeitige Eigenkapitalposition schränkt das Wachstum von Score Capital ein. Ende 2023 betrug das Eigenkapital 2,2 Mio. Euro bei einer Bilanzsumme von 43,3 Mio. Euro. Die zusätzlichen Anleihemittel sind ein wesentlicher Katalysator für die weitere Ergebnisentwicklung der Gesellschaft. Das Kapital kann zur Zwischenfinanzierung verwendet werden und sollte die künftige Ergebnisentwicklung deutlich positiv beeinflussen.

Stärken
- Starker Track Record bislang ohne Forderungsausfall
- erfahrenes Management / Innovationsführer in der Branche
- oligopolistisch geprägter Markt
- vergleichsweise kurze dreijährige Laufzeit der Anleihe
- attraktiver Kupon

Schwächen
- Niedrige Eigenkapitalausstattung
- keine Bank als Lead Manager

Fazit:
Die Score Capital AG hat einen starken Track Record und sieht sich als Innovationsführer in einem oligopolistisch geprägten Markt. Die Gesellschaft und das Management hatten in ihrer gesamten Transaktionshistorie (20 Jahre) keinen Ausfall. Die Mittel aus der Anleiheemission sollten eine Ausweitung des Geschäfts sowie eine deutliche Ergebnissteigerung ermöglichen.

Kritisch sehen wir die niedrige Eigenkapitalausstattung. Da keine Bank als Lead Manager mandatiert ist, besteht zudem das Risiko, dass die Anleihe möglicherweise nicht voll platziert werden könnte. Aufgrund des vermutlich niedrigen Ausfallrisikos und des attraktiven Kupons von 8,00% p.a. erscheint die Score Capital-Anleihe interessant. 

Christian Schiffmacher, www.fixed-income.org

Score Capital AG – Geschäftsentwicklung

Angaben in TEuro, Quelle: eigene Schätzung, Neugeschäftsvolumen in Mio. Euro


Eckdaten der Score Capital-Anleihe 2024/27